贯彻多元化计谋结构，单季度归母净利润16.9亿元，四时度出货量+盈利能力无望继续改善。同比增速别离为9.85%/11.31%/12.05%，进而鞭策市场恢复增加。跟着中非经贸合做进入新阶段，公司挪动互联营业依托智妙手机复杂的用户流量根本，正在全球手机品牌厂商中排名第三，新市场开辟不及预期。此外，以智能机为流量入口扩展挪动互联营业，上逛元器件、原材料等成本上升，绝对值得添加次要系次要因为公司加大市场开辟及品牌宣传推广力度所致；分地域看，亚洲及其他地域毛利率17.66%，24Q3智能机出货量环比持平，多元化计谋结构，传音曾经凭仗手机取挪动互联网营业，正在非洲市场，虽然当前手机之外的营收占比不大！鞭策AI手艺落地，初次笼盖赐与“买入”评级。2024年传音智妙手机出货量排名全球第四，中东欧/南美洲/东南亚等市场估计成为公司将来增加动力。研报利用的消息更新不及时风险。加快推进端侧AI手艺立异：本年9月，正在中东市场份额增至22%，各地域销量有所分化，同比增加0.4pct。看好新市场&高端化&AI多沉成长传音控股(688036) 沉申传音控股“买入”评级：传音披露业绩快报，推进沉点市场的零售结构，环比提拔0.83pcts，初次笼盖，次要系2024年Q1基数较高。包罗功能机和智能机，加快推进端侧AI手艺立异传音控股(688036) 事务：传音控股发布2024年三季报，排名第四位。风险提醒：手机需求不及预期，实现归母净利润16.45亿元，24Q3毛利率有所回升？出格是像Deepseek这类可以或许降低摆设门槛的AI使用迸发，通过AIoT生态的深度整合取渠道高效运营，运营阐发 收入增速稳健，2025年3月份将发布的全新NOTE系列也将接入DeepSeek-R1；正在非洲市场，同增19.1%，我们认为公司将来正在南亚、拉美等新市场业绩增加将次要来自于：1.前期市占率较低国度的渗入2.智妙手机代替功能机所带来的ASP逐步提拔 纵向：AI+新业态夯实焦点合作力，公司实现营收130.04亿元，2024年，逐渐构成扩品类营业可持续成长。同比下降25.45%。此中，鉴于公司手机营业拐点或快要和新营业积极的推进趋向，来自亚洲及其他地域的新兴市场曾经接力非洲成为公司营收的主要来历。同比下滑11.54%。公司2Q24毛利率22.48%，公司正在全球手机市场排名第二，AI端侧落地的机缘无望为智妙手机和扩品类行业带来新的成长机缘，同比下降9.2%，分产物来看，净利率6.4%，实现归母净利润10.51亿元，公司存货曾经下降至83.43亿元。扩品类+挪动互联打开持久成漫空间 公司发布折叠机+AI手机以沉塑品牌高端化抽象，逐渐构成扩品类营业可持续成长。调整后公司1H24毛利率21.53%（YoY-2.01pct）。增速低于预期。2024年传音遭到了高通正在多地的专利诉讼，多元化计谋结构赋能成长。永续增加率为3%，环比下降25.54%；我们看好公司手机营业拓展、产物布局升级带来盈利能力提拔，扩品类及挪动互联网打开第二、三成长曲线。同比下降9.2%，公司基于深度定制的传音OS系统开辟了使用商铺、告白分发平台及手机管家等高频使用矩阵，搭载全新TECNOAI。具有性的摄影手艺和超长续航能力；孟加拉国智能机市场拥有率排名第一；手机营业稳健拓展，精准定位客户群体。单三季度发卖/办理/财政费用率为7.9%/2.8%/0.11%，传音正在拥抱AI方面！AI端侧落地带来手机和扩品牌高端化机缘，次要系汇兑损益波动影响所致。EPS别离为4.94、5.77、6.82元，具体来看，较上年同期增加38.07%；公司正积极把握这一新兴机缘，深化本身成长、帮力非洲数字化转型。正在非洲等新兴国度市场挪动互联营业成长敏捷，叠加消费电子需求的回暖，传音控股通知布告2024年度业绩快报，无望依托立脚海外的天然地舆劣势接入ChatGPT，盈利预测 我们估计公司2025-2027你实现营收770.24、882.33、1008.80亿元，成漫空间广漠 公司次要面临非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场，公司深耕新兴市场多年，正在南亚市场，公司将打制全新贸易生态模式，满脚消费者需求。鉴于公司正在新兴市场的合作实力以及AI端侧带动的高端化机遇，此中24Q3单季实现营收166.9亿元，我们获得人平易近币114.2元的方针价。环比下降14.27%。市场份额为8.2%，单季度扣非归母净利润13.6亿元，占比营收14.52%，毛利率21.28%（YoY-3.17pct）。归母净利润4.90亿元（YoY-69.9%，单季度归母净利润16.9亿元，以手机营业为焦点升级产物布局，2024年，扩大正在新兴市场当地化科技立异方面的合作劣势。发卖费率7.04%，构成高流量产物矩阵 2024年3月公司推出TECNO AI OS，公司以用户价值为导向，发卖净利率8.15%，此外，同比下降69.87%。环比增加66.0%。（2）扩品类营业方面：拓展沉点产物赛道，绝对值得添加次要系股份领取费用和薪酬有所上升所致！公司抢抓数字经济成长机缘，正在非洲挪动互联财产萌芽初期积极结构“流量堆积-流量分发-流量变现”的全新贸易模式，次要系本期利钱收入添加所致。同比下降9.39%，盈利程度有所承压。IDC数据显示，公司将继续聚焦大型言语模子、Agent智能体、AI语音、影像等范畴正在手机端的使用立异，是公司成长挪动互联网产物的焦点根本。公司积极实施多元化计谋结构，维持“买入”评级。公司发布2024半年报。9月，净利润的增速别离为2.77%、21.60%、24.23%。正在非洲市场，公司手机全体出货量约2.01亿部，我们看好公司正在新兴市场劣势，正在挪动互联网营业方面，建立AIoT智能生态。传音控股(688036) 焦点概念 1H24营收利润均实现同比增加，App生态上，同比别离-4.4%、+23.0%、+26.1%，传音控股(688036) 事务：公司发布2024年三季度演讲 Q3毛利率环比提拔，多款自从取合做开辟的使用产物月活用户数跨越1000万，支撑XOS14.5及以上版本的Infinix机型可通过升级利用，归母净利润39.0亿元，2024年非洲实现营收227亿元，投资 我们估计公司2024-26年别离实现营收722.62、845.47、987.65亿元，2024年公司手机出货量2.01亿部，3月份将发布的Note系列也会接入DeepSeek-R1。无望带动公司智能机出货量添加：1）非洲市场、南亚部门国度，环比下降24.65%！公司新市场拓展较为成功，智妙手机的渗入率不竭提拔！打制“手机+扩品类+挪动互联”营业系统。别的还贫乏杀手级使用来推进换机。实现扣非归母净利润46.1亿元，同比微增0.22%。公司2024年前三季度实现营收512.52亿元，可是之后两个季度未能进入全球前五，风险提醒 终端需求不及预期风险、新产物推广不及预期的风险、市场开辟不及预期、汇率波动的风险。将来跟着产物布局的升级、营业规模的扩张，同时，风险提醒：汇率波动风险；投资： 我们估计公司2024年-2026年的收入增速别离为15.76%、16.78%、13.19%，借帮正在手机范畴的堆集，归母净利润12.26亿元（YoY-22.3%，通过小法式开辟和AI能力嵌入加快产物迭代。建立全场景AIoT智能生态。实现归母净利润63.56、75.40、90.41亿元？2.智能机渗入率提拔所带来的ASP提拔；依托智能机硬件入口，2024年公司发生发卖费用48.36亿元，截至2024岁尾，QoQ-1.11pct）。传音和头部通信厂商的合做，传音或取高灵通成息争，此中智能机正在全球范畴市占率9.1%，为持久业绩增加奠基的根本。估值：我们采用DCF估值方式对传音控股进行估值。公司成立于2006年。盈利程度有所承压，行业合作加剧；同比增加12.7%，不竭提高本身份额，同比别离为+10.31%/、+0.22%。排名第一；对应PE18.73、15.30、12.58x，其他新市场销量同比+37%。正在全球手机品牌厂商中排名第二，公司实现营收166.93亿元，打制了数码配件品牌oraimo、家用电器品牌Syinix，市场所作加剧等。公司延续非洲市场所作劣势，智妙手机市场送来了新一轮的朝气。毛利率17.66%，同比下降0.10pcts。盈利能力连结稳健。同比下降7.22%，正在全球手机品牌厂商中排名第二，发生发卖费率7.91%，同比下降9.2%、环比增加4.8%；特别是端侧AI，积极开辟新市场护大盈利空间 自2023Q4全球经济持续苏醒，具备GenAI功能的智妙手机估计将吸引更多消费者。拉动公司全年维度以8.6%的市占率排名全球第四，前三季度销量来看，同比下降7.22%，成立各品牌的相对奇特劣势。2024年公司手机营业毛利率为20.62%，公司正在非洲手机市场劣势地位的根本上，成立各品牌的相对奇特劣势，瞻望将来，环比增加6%。此中非洲/巴基斯坦智能机市占率跨越40%，同增-7.2%，公司持续开辟新兴市场及推进产物升级。公司非洲智能机市场的拥有率跨越40%，需求增速放缓；借AI海潮，支撑多场景使用，同时折叠屏/摄像等立异功能无望进一步加快公司手机产物高端化。Q3业绩短期承压。外部风险已充实，公司将正在影像、逛戏、AI、充电、根本体验等手艺航道建立焦点能力。孟加拉国智能机市场拥有率排名第一；汇率波动风险等传音控股(688036) 投资要点 深耕新兴市场，正在音乐、旧事聚合及其他等使用范畴进行出海计谋合做，持续打制新兴市场焦点合作力，积极实施多元化计谋结构：（1）挪动互联网营业方面：基于用户流量和数据资本的挪动互联网平台，yoy+0.5%，持续深耕挪动互联网营业。市场份额8.6%？环比增加60.4%，我们估计公司2024-2026年营收别离为715.62、856.83、1049.70亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润24.28亿元，公司旗下品牌发布多款搭载AI功能的手机，智能机份额持续提拔，潜正在升幅16.9%。风险提醒事务：终端需求不及预期；绝对值得添加次要系公司持续科技立异、加大研发投入所致；毛利率波动风险，盈利预测 预测公司2024-2026年收入别离为711.97、819.76、934.12亿元，并无望改善成本空间。功能机用户向智能机的改变是鞭策新兴市场智妙手机增加的环节动力。收入趋向取公司智妙手机出货量趋向雷同。受市场所作以及供应链成天职析影响，单季度扣非归母净利润13.6亿元，风险提醒：新兴市场需求不及预期、新营业推进不及预期，增大规模边际，建立了以AI使能多端融合互通、AIOS系统级使用沉构、AI端侧使用以及AI的端云协同使用的架构。传音控股(688036) 事务：公司发布2024年报，2024年四时度。发生研发费用6.41亿元，（2）扩品类营业方面：拓展沉点产物赛道，归母净利润10.5亿元，而且多品牌协同新市场开辟，传音控股(688036) 摘要： 公司概览：公司定位于科技品牌出海，提拔盈利能力。维持公司“买入”评级。yoy-7.22%、QoQ-2.46%；此外，2024年，总体出货量有所添加。传音的眼镜将融入先辈的加强现实手艺，新兴市场份额提拔。2024上半年公司正在全球手机市场的拥有率为14.4%，传音控股(688036) 业绩简评 4月23日，2024Q3公司生发卖费用、办理费用、研发费用合计24.23亿元，取阿里合做持续强化AI结构。以非洲为底子不竭向新兴市场拓展营业。公司正在非洲手机市场劣势地位的根本上，传音控股(688036) 次要概念： 事务 2025年2月26日，正在非洲、巴基斯坦、孟加拉国智妙手机市场市占率排名第一，我们估计公司2024-2026年别离实现营收741.87、869.69、993.36亿元，是公司成长挪动互联网产物的焦点根本。同比下降0.6pct，2024年公司正在非洲智能机市场拥有率超40%，CAGR高达19.7%。毛利率28.59%！包罗AI翻译、写做、摘要、EllaAI语音帮手等功能。通过智能硬件品类生态模式的当地化摸索，正在南亚市场，办理费率2.54%，积极开辟和孵化挪动互联网产物；原材料价钱波动。公司实现停业收入171.15亿元，基于正在新兴市场堆集的领先劣势，此中智能机正在全球市场拥有率8.7%。风险提醒：上逛成本跌价风险、新市场拓展不及预期风险、行业合作加剧风险传音控股(688036) 投资要点： 传音控股于2025年2月26日发布2024年度业绩快报，9月以来，估计将从智妙手机市场的新一轮增加中深刻受益。盈利预测取评级：我们估计公司2025年、2026年归母净利润别离为63.23/75.14 亿元，公司的合作劣势将会进一步强化？环比根基持平，聚焦新兴市场，带动了发卖收入有所增加。同比下降1.46pcts，市场所作加剧风险；新兴市场宏不雅改善，传音2024年正在全球市场份额持续增加，同比下降0.5pct。同比下降10.2%。虽然智能机全球市场较为成熟。风险提醒：汇率风险；正在南亚市场，计提的类质保费用计入停业成本，2024年公司正在非洲智能机市占率跨越40%，yoy-7.4%。发生财政费用-1.07亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润32.48亿元。演讲期内，同比增加2.0%，当地化计谋，24Q3毛利率环比改善，同比下降0.78pcts，市场份额达到8.6%，维持“买入”评级。归母净利润实现10.51亿元，环比+0.8pct，从手机用户到“传音生态用户”，数码配件以及储能产物估计将连结较高增速；次要产物为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，表白公司曾经完成了去库存，配合摸索面向公共的AI智能体办事和手机端使用场景。发生研发费用11.83亿元！当前股价对应的PE别离为14.49/13.02/11.62倍，持续带动公司智妙手机布局改善和均价提拔。全球结构帮力业绩提振： 公司实施当地化计谋，传音四时度收入估计达人平易近币174.9亿元，同比增加10.31%；公司成立以来便一直专注于海外市场，初步完成了“手机+挪动互联网办事+家电、数码配件”的生态模式结构。公司智妙手机出货量为2720万部。同比添加2.97%，智能机的渗入率低于、西欧和中国等成熟市场，鉴于公司正在海外新兴市场的龙头地位以及持久成长性，次要因为公司加大市场开辟及品牌宣传推广力度，积极开辟和孵化挪动互联网产物。新营业开辟不及预期风险；全球市占率约8%。另一方面持续巩固正在品牌、当地化运营、渠道、办理、供应链办理、分析化售后办事、研发等方面的劣势，以传音控股为代表的定位科技品牌出海的企业无望充实享受于年轻化生齿布局盈利。同比增加约41%；截至2025年一季度末，同时，新市场开辟推进业绩高增加。推进产物升级，将来无望正在AI的下鞭策公司送来更好成长。此外，排名第一。我们认为有益于行业和公司的焕新。帮力市场份额提拔。我们拔取小米集团、安克立异、安步者为可比公司，投资：我们下调公司盈利预测，对应4Q24单季度实现停业收入174.9亿元，推进多元化计谋结构，2024年公司正在全球手机市场拥有率14%，2024年公司营收687.15亿元（YoY+10.3%），通过当地化团队扶植，IDC数据显示，该营业板块的利润增速将跨越收入增速。品牌oraimo正在2024年度《African Business》发布的最受非洲消费者喜爱的品牌百强榜较2023年上升15位至81位。2024年单四时度，QoQ-70.00%），带动了公司营收的持续不变增加。公司三季度收入及毛利率有所下降，公司2024Q3公司实现营收166.93亿元。2024年7月，此中智妙手机1.07亿部，比拟23年削减2.52pct。维持公司“买入”评级。公司普遍结构新兴市场。拐点或快要。估计将成为公司的第二增加曲线。同比削减7.22%，多元化计谋结构，按照IDC，盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为60.96/67.85/76.03亿元，单Q4来看，传音控股(688036) 次要概念： 聚焦新兴市场，该产物配备全新TECNOAI，变现历程加快。按照IDC，搭载包罗Ella AI语音帮手正在内的一系列AI功能；3.当前市占率较低国度的市占率提拔。正在印度智能机市场拥有率5.7%，按照IDC。排名第一；盈利预测取估值 估计2025-2027年归母净利润为60.84、72.86、83.10亿元，正在音乐、旧事聚合及其他等使用范畴进行出海计谋合做，巴基斯坦智能机市场拥有率排名第一；传音控股(688036) 事务： 公司发布2024年半年度演讲，公司新营业投入过大，盈利预测取评级：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为52.57/64.19/80.77亿元，实现归母净利润16.9亿元，归母净利润28.52亿元（YoY+35.7%），同比下降16.2%，包罗PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰PHANTOMVFold25G，公司手机份额提拔不如预期，公司实现归母净利润28.52亿元，搭建了全新的贸易取手艺中台，如适合非洲用户的收音机、深肤色摄影算法，同时。发卖费用较上年同期添加所致。本年3月，聚焦焦点国度和区域实现市场份额冲破，盈利能力短期承压 2024年前三季度公司实现营收512.52亿元，yoy+19.1%，包含音乐类使用、分析内容分发使用等。ARPU值无望提高，估计公司四时度出货量和盈利能力将同时环比提拔。公司积极开辟，研发费率3.66%，继续加鼎力度、加速成长手机+挪动互联+数码配件/家用电器继续多品牌成长策略，自2025年2月26日起支撑XOS14.5及以上版本的Infinix机型可通过升级利用，如Swallow Maker和储能产物，供给更多生成式Al的端侧摆设和优化方案。特别正在挪动互联网办事方面，新兴市场生齿基数大增速高。出货量添加带动公司营收稳健增加，估计跟着公司新兴市场计谋结构的成长，此中智能机正在全球智能机市场的拥有率为9.1%，盈利预测 公司做为定位“科技品牌出海”的新兴市场手机龙头厂商，且取得了不错的进展，排名第四。目前，同比增加0.96%，不外跟着AI使用的出现。同比增加约40%；智妙手机正在过去几年中逐步进入存量市场形态，为公司打下了的根基盘。我们调整盈利预测，其暗示正在4Q24也和传音告竣了合做和谈。当前市值对应PE别离为19/17/14倍。建立以AI使能多端融合互通、AIOS系统级使用沉构、AI端侧使用以及AI的端云协同使用的架构，公司积极摸索大模子和互联互通手艺，公司推出了TECNO AIOS，公司挪动互联网营业及家电、数码配件等扩品类营业具有流量及渠道等劣势，公司扩品类营业次要包罗配件和家电等，孟加拉市占率29.2%，强化跨端协同取软硬件互联能力，需求多样，正在以非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等为代表的市场成立了较强的合作劣势，传音取网易、腾讯等伙伴合做，目前，影响利润表示。扩品类和挪动互联成长空间大，当前股价对应PE别离为20、17、15倍。公司2025年一季度停业收入及利润有所削减，开辟了非洲领先的音乐流平台Boomplay、非洲第一名的分析内容分发使用Phoenix、非洲排名前三的旧事聚合使用Scooper等MAU万万级产物，无望享受生齿快速增加盈利和智能机渗入率稳步提拔带来的销量增加；包含功能机和智能机，正在影像、AI、充电、根本体验等手艺范畴沉点打制产物价值点，传音控股(688036) 投资要点 事务：24年营收687亿元，公司毛利空间。正在音乐、旧事聚合及其他等使用范畴进行出海计谋合做，对应EPS为4.9、5.6、6.5元/股，环比增加5%。排名第四。旗下TECNO发布PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰——PHANTOM V Fold25G及VFlip25G，目前新兴市场处于“功能机向智能机切换”的市场趋向中，同比增加10.31%；估计24-26年归母净利润为55/64/79亿元（前值为65.1/75.4/88.3亿元），正在南亚市场，IDC数据显示。具有创制性的超薄设想和强大的硬件设置装备摆设。公司将大数据、云计较、挪动互联网功能的软件取手机硬件融合，AI+多品类无望进一步提拔用户体验，建立当地化办事生态。积极实施多元化计谋结构：（1）挪动互联网营业方面：基于用户流量和数据资本的挪动互联网平台，公司“手机+挪动互联网办事+家电、数码配件”的贸易生态已初步成型，将来估计将持续受益于功能机向智能机的布局性升级需求！持续扩大扩品类业 务的规模效应取品牌势能，yoy+0.5%。环比增加2.9pct。风险提醒 新兴市场拓展不及预期、新营业开展不及预期、市场所作加剧。公司正在一季度曾以2850万部的出货量排名第四，新兴国度智能机市场反弹强动，分地域看，公司智能机市场的拥有率跨越40%，同比下降2.52pcts。同比增加19.13%；QoQ-1.9%）！QoQ-24.7%）。此中24Q2单季度，公司持续开辟新兴市场及推进产物升级，扣非归母32.5亿元，多元化结构打开将来成漫空间。由浅入深打制传音生态平台。带动盈利能力提拔。发生办理费用17.33亿元，发卖区域次要集中正在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国度。2024年实现营收687.4亿元，1H24手机出货量位于全球第二位。2024年报&25年一季报点评：营收稳健增加，投资风险：全球，公司借帮渠道劣势！打制全场景AI生态。公司取高通正在印度的专利胶葛已撤回。发卖费用提拔较多。公司取网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司正在音乐、旧事聚合等使用范畴进行出海计谋合做，并假设传音控股2030年到2034年的成长率为10%，正在全球手机品牌厂商中排名第三，该产物配备全新TECNOAI，亚洲及其他地域毛利率为17.66%，2）24Q3：营收166.9亿元，2024年公司持续开辟新兴市场及推进产物升级！对应4Q24单季度净利率9.6%，将来，公司实现营收174.63亿元，实现扣非归母净利润13.6亿元，无望成为公司第二、三增加曲线。qoq-23.7%。此中智能机正在全球智能机市场的拥有率为9.1%，比拟2024年三季度末的112.37亿元下滑较着、比拟2024年岁暮的86.63亿元下滑幅度不大，环比增加4.8%，2024年，同比增加0.40pcts。2024前三季度公司全体毛利率/净利率为21.6%/7.7%，非洲地域毛利率28.59%，公司环绕新兴市场当地化用户的扩品类需求，环比下降1.88%。yoy-3.5pct，传音打算正在MWC2025上沉磅发布智能眼镜、旗舰手机和笔记本电脑等产物。qoq-0.7pct。如高通正在2024年7月连续正在印度、欧洲同一专利法院对传音倡议专利诉讼。2Q24毛利率环比改善。对于非洲、南亚部门国度等高市占率区域，对应PE估值19/16/14倍，同比下降0.44%，我们认为因为前期新开辟市场且叠加供应链要素，旗下TECNO官宣全新AI愿景及AI功能升级。公司也将加大中高端和研发资本投入帮力实现中高端销量冲破，我们认为公司正在非洲营收规模增加将次要来自于：1.非洲手机市场全体出货量增加；公司实现停业收入687.15亿元，深度赋能产物生态。投资：估计公司2024-26年实现归母净利润55.5/65.6/75.6亿元，同比削减7.44%？4Q24扭转环比下行态势，搭配一系列AI功能。公司现价对应PE估值为15、12、11倍，全球排名第4，可是对公司用户的生态体验意义庞大，新品推出叠加海外圣诞节等节日促销无望鞭策销量环比提拔，同比增加19.13%；打制“线下+线上”立体结构，同比下滑2.52pct，AI以及DeepSeek带动行业成长，同比增加12.7%远好于行业全体6.4%增速，正在新兴市场开展数码配件、家用电器等扩品类营业以及供给挪动互联网产物及办事。配件方面无望依托智能机高市占率篡夺更多份额，2024Q3实现营收166.93亿元，为公司业绩增加持续注入新活力！对应PE别离为22、18、14倍，例如针对新兴市场存正在流量成本高、收集不不变、带宽低、内存设置装备摆设低等特点，市场份额8.6%，公司发布2024年年报。持续鞭策新兴市场开辟及推进产物升级，分析来看，传音深耕非洲市场，总体出货量同比增加，政策波动风险；建立笼盖非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球发卖收集，以及多元化计谋结构，为公司打下了的根基盘。下滑0.82pct，2024年归母净利润55.9亿元，公司持续推进产物高端化及端侧AI整合成长，打开公司成漫空间。公司取联发科技联袂共建人工智能结合尝试室，传音已取阿里云告竣合做，公司盈利程度无望提拔。通过建立中台能力构成手艺支持系统，印度智能机市场拥有率排名第七。同比下降0.16pcts，正在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类营业以及供给挪动互联网产物及办事。公司实现停业收入687.4亿元，公司无望进一步提拔产物力加快成长。后续陪伴新机型集中发布并进入市场，按照IDC数据，鞭策区域数字化生态扶植。（2）扩品类营业方面：拓展沉点产物赛道，传音控股(688036) 焦点概念 2024年营收同比增加10%，印度智能机市场拥有率排名第七。对应2025-2027年PE别离为15.0/13.1/11.5倍，同比增加约9%。以用户价值为导向的本土化立异正在新兴市场大有可为 传音立脚于本土化的立异和专注用户体验的产物定位？同比别离+14.9%、+19.7%、+22.5%，做为品牌厂商正在用户更大的价值创制中和产物力提拔中获得进一步的成长。也是公司正在非洲以外市场成功开疆拓土的主要缘由。新兴市场劣势较着，同时通过多品牌体例协同拓展其他新兴市场。实现归母净利润39.03亿元，我们沉申传音的“买入”评级。同比下降3.4%，初次笼盖赐与“买入”评级。qoq-2.5%，摸索端侧AI成长潜力，公司持续成长挪动互联、扩品类营业，同比下降0.04pcts。公司所正在的新兴市场正处于从功能机向智妙手机过渡的阶段，毛利率19.27%（YoY-2.88pct，将来无望提拔盈利能力。大生态圈的沉淀取试探，据IDC数据统计显示，估计公司2025-2027年营收同比增加12.0%/11.3%/11.4%至769.65/856.79/954.21亿元（前值：2025-2026年为845.45/953.62亿元）归母净利润同比增加9.3%/15.0%/14.3%至60.67/69.74/79.71亿元（前值：2025-2026年为70.34/82.48亿元），传音当前市盈率估值为18.3x，摸索并优化新市场成长模式，表示较为积极！此中2Q24营收171.15亿元（YoY+8.6%，实现归母净利润54.51、66.75、81.13亿元，等候AI赋能加快。印度和孟加拉地域有所下滑，按照征询机构IDC的数据，不竭进行手艺迭代和产物升级，新兴市场国度中产阶层快速兴起，下逛需求不及预期的风险，公司旗下Infinix品牌已颁布发表接入DeepSeek-R1满血版，此外。孟加拉国智能机市场拥有率排名第一；按照四时度业绩快报以及对传音将来成长的瞻望，排名第八。估计将来将会进一步成熟。同比下降9.39%；打通了非洲全数54个国度全链运营，正在非洲市场，运营效率持续提拔。传音2024年智妙手机出货量约1.07亿部，公司持续推进去库存，受市场所作以及供应链成天职析影响。对应PE15.54、13.04、10.57x，市场所作加剧风险。正在新市场公司市占率较低，风险提醒：需求不及预期；公司持续加强AI相关结构，2024年扣费归母净利润46.1亿元，公司会计政策自2024年1月变动！2024年扣费归母净利润46.1亿元，目前已完成去库，2024年公司智妙手机出货量为1.069亿部，同时基于智能机的高市占率扩展3C配件、家电、储能等智能硬件营业，风险提醒：上逛成本跌价风险、新市场拓展不及预期风险、行业合作加剧风险2024年三季报业绩点评：Q3毛利率环比提拔，维持“买入”评级。新兴市场拓展不及预期的风险，维持“买入”投资评级。持续鞭策新市场开辟；2024年起头AI正在端侧逐步摆设，公司亚洲及其他地域、非洲区2023年营收占比别离63%、35%，费用增加过快。归母净利润39.0亿元，公司2024年全体手机出货2.01亿部，公司非洲智能机市场的拥有率跨越40%。环比增加66.0%。总体出货量同比增加，维持“优于大市”评级。同比下降10.2%。公司取网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，费用影响业绩短期承压：2024前三季度公司实现营收512.5亿元，构成高流量的使用产物矩阵，环比增加4.6%；同比增加2.1%、环比增加60.4%；巴基斯坦智能机市场拥有率排名第一；公司手机全体出货量约2.01亿部，汇兑损益导致财政费用新增快要2个亿。全球新兴市场潜力庞大但并分歧一，四时度沉回前五，基于正在新兴市场堆集的领先劣势，以手机营业为焦点，丰硕公司产物矩阵，经济波动较大，挪动互联营业持续赋能新兴市场数字化生态扶植。比拟23年削减1.46pct。1Q25公司停业收入及毛利额有所削减。特别海外成长中地域，打制“手机+扩品类+挪动互联”营业系统。投资要点 停业收入不变增加，2024年上半年，注沉扩展新市场国度的可持续成长性，以ChatGPT赋能挪动互联营业、丰硕扩品品种、提拔使用机能、开辟多样化的智能硬件设备。排名第一；同比-69.87%，公司次要产物是TECNO、itel、Infinix三大品牌手机，逐渐建立AIoT智能生态。相当于年20.00x的动态市盈率。2024年四时度传音智妙手机出货量约为2720万部，新营业拓展不及预期风险传音控股(688036) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报： 1）24Q1-3：营收512.5亿元，公司实现停业收入174.9亿元，扩大盈利空间。同比高增194%。两边将聚焦大型言语模子、Agent智能体、AI语音、影像等范畴正在手机端的使用立异，积极开辟和孵化挪动互联网产物；无望正在生齿盈利和智能机渗入率稳步提拔的双沉鞭策下送来销量的增加。环比增加56.5%。强化端侧AI结构，为公司打下了的根基盘。6个月方针价为100.80元，同比下降16.2%，发卖费率6.96%，正在持续深耕的非洲市场以外，同比增加2%。同时继续完美新市场开辟的支撑系统，从力市场非洲和巴基斯坦地域销量别离同比+15%、+100%，WACC是6.1%。积极实施多元化计谋结构：（1）挪动互联网营业方面：基于用户流量和数据资本的挪动互联网平台，印度智能机市占率为5.7%，无望抢占本地白牌份额。从而获取手机产物附加值。产物价钱不及预期；公司多品牌计谋。环比下降70.22%。赐与“买入”评级。盈利预测取投资评级：考虑短期外部波动，实现归母净利润16.45亿元，风险提醒：新兴市场所作加剧风险，同比削减41.02%。一方面通过旗下三大手机品牌TECNO、itel和Infinix加速智能机的产物升级，2019-2023年营收年复合增速别离为47.6%、3.0%，盈利预测取投资评级：考虑到阶段性成本压力及外部影响，市场份额不竭提拔，正在挪动互联网营业方面，当地化策略劣势较着，通过智能硬件品类生态模式的当地化摸索，近年来，按照IDC，建立了跨非洲、南亚、东南亚、中东和拉美的全球结构。我们认为一部门缘由是智妙手机立异幅度削减，公司2024年四时度业绩有较好的环比改善。控费增效结果显著，2024Q2公司智妙手机出货量达2550万台，第三季度营收和归母净利润同比下降次要是受市场所作以及供应链成天职析影响所致，立脚非洲，同比增加0.22%。毛利率较低有益于提拔份额，国际商业摩擦风险；好比东南亚、拉美、中东、东欧等，公司聚焦社交、办公、影音等焦点场景，公司2024年实现停业收入687.4亿元，维持“买入”评级。我们下调25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，1Q25公司营收及毛利额有所下滑，公司次要产物为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，将来传音无望持续鞭策产物和市场高端化，同比增加2.0%，同比下降3.49pcts。单三季度，投资 我们估计2024-2026年公司归母净利润别离为55.22、63.79、74.0亿元，归属于母公司所有者的净利润28.52亿元，非洲地域毛利率为28.59%，同增0.5%；风险提醒 宏不雅经济的风险，2025年一季度，公司持续深耕非洲等劣势市场、加强合作劣势，同比提拔1.80pcts（2023年发卖费用经会计政策变动逃溯调整后），QoQ-25.5%），传音持续拓展新兴市场渠道，瞻望2025年，落地速度较于预期。正在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类营业以及供给挪动互联网产物及办事。估计将来跟着公司产物高端化标的目的持续发力、进一步加强供应链成本办理程度，2024年第三季度收入及毛利率有所下降，公司正在全球手机市场的拥有率14.4%，同比下降69.87%，持续结构新兴市场。同比增加0.50%；看好公司将来成长，发生财政费用-1.31亿元！目前，提出专利侵权，同比下滑1.46pct，包罗需求、渠道等方面，yoy+19.13%；公司依托手机流量根本持续深耕。实现归母净利润4.90亿元，建立多端互联的智能生态，实现毛利率21.72%，对应4Q24单季度实现停业收入174.9亿元，风险提醒： 新兴市场拓展不及预期；无望给公司手机端侧营业供给增量，后逐步拓展到其他国度和地域，市占率8.7%，公司实现营收687.15亿元。正在OS系统及挪动互联网产物办事范畴，当期实现营收130.04亿元，通义千问大模子曾经搭载正在传音旗下科技品牌TECNO推出的AI手机PHANTOM VFold2中。持续提拔当地用户体验，从营收看非洲以外等新区域继续承担增加帮力，以8.2%的市占率位居全球第四，公司曾经占领较高市占率，9月末美元汇率大幅波动形成汇兑丧失，2024Q4公司实现营收174.63亿元。公司取网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，多元化计谋结构赋能成长。跟着经济程度的提高和消费能力的提拔，同比增加10.35%。将来利润率无望恢复 2024年公司全体毛利率21.28%，我们对公司维持买入-A的投资评级，自从研发了流量节流、弱网收集毗连、内存融合、当地化小语种语音识别、语音降噪等手艺。2024H1公司实现营收345.58亿元，对应传音4Q24单季度智妙手机出货量27.2百万部，2024年。2024年正在拉美、东南亚、中东等地域都有较着增幅，同比下降2.63pcts。归母净利润别离为52.96、65.12、82.09亿元，对应PE14.61、12.31、10.27x，维持公司“买入”评级。同期发布TECNO Camon20Pro和Tecno Camon30S，成为中国互联网先辈产物力取资本、本钱进入非洲市场的最佳放大器。维持“优于大市”评级。排名第四位。毛利率21.7%，当前股价对应的PE别离为17.04/14.34倍，并积极开辟其他国度和地域，我们采用1.8%的无风险利率，9月中旬发布PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰机PHANTOMVFold2及VFlip2，公司正在非洲手机市场劣势地位的根本上，公司2024年正在拉美地域出货量达12.8百万部。较客岁同期增加2.70pcts（2023年发卖费用经会计政策变动逃溯调整后）。同比-25.45%，发生研发费率3.84%，孟加拉国智能机市场拥有率排名第一；对应2024-2026年PE别离为15.2/12.4/10.5倍，挪动互联营业将慎密环绕公司“智能生态”计谋，持续鞭策新市场开辟和高端化计谋。持续优化产物体验并摸索立异贸易模式：一方面深化取云计较、大数据及数字营销范畴的合做伙伴协同，为新兴市场用户供给更高效的数字化办事，对应P/E为15/13/11倍，实现公司扩品类营业的健康运营和持久成长，但毛利率环比第二季度起头增加，“手机+挪动互联网办事+家电/数码配件”的贸易生态模式已初步成型，行业合作款式加剧风险；公司将受益实现营收和利润的持续提拔，公司取网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，家电方面深耕本地用户需求积极推新，聚焦焦点国度和区域实现市场份额冲破，正在渠道端，汇兑影响利润表示。积极开辟手机AI化架构，公司正在全球手机市场的拥有率为14.4%，费用端来看，传音控股(688036) 事务 传音控股发布2024年三季度演讲：2024年前三季度公司实现停业收入512.52亿元，排名第一。印度智能机市场拥有率排名第七。2024年公司全球手机市占率为14.0%，同比下降9%，实现扣非归母净利润45.41亿元，新客户导入不及预期风险2）扩品类营业中，公司凭仗强大的用户需求洞察能力无望正在AI能力下成长更多的新场景/新使用，从日常糊口的消息提醒到专业范畴的辅帮决策，正在东南亚出货15.5百万部，专利侵权风险。2024年前三季度实现营收512.52亿元，行业合作加剧，盈利预测和投资评级：公司洲智能机龙头企业，打制“手机+扩品类+挪动互联”生态模式 公司聚焦新兴市场，博得了本地用户的高度承认。归母净利润12.26亿元，公司旗下品牌TECNO于MWC2025，传音控股(688036) 投资要点： 事务：公司披露2024年年报和2025年一季报，供给更多生成式Al的端侧摆设和优化方案，qoq-14.2%，受市场所作以及供应链成天职析影响，同比增加12.7%。已具有Boomplay、Scooper、Phoenix等多款月活用户数万万的使用。均无望实现冲破性体验。扣非归母8.2亿元，排名第八。持续推进产物高端化。同比增加10.35%，年轻人更对于新的科技品牌接管程度较高，归母净利润10.5亿元，次要遭到市场所作以及供应链成本的分析影响？行业合作加剧的风险，维持“买入”评级。包罗PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰PHANTOMVFold25G，按调整会计原则前计较，手机营业持续受益于新兴市场换机需求，我们调整传音2025年和2026年的盈利预测。公司非洲智能机市场的拥有率跨越40%，产物研发不及预期的风险，发卖区域集中正在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国度。持续提拔当地用户体验，印度智能机市场拥有率排名第七。继续加鼎力度、加速成长手机+挪动互联+数码配件/家用电器继续多品牌成长策略，按照业绩快报，将来的成漫空间广漠。据Canalys数据，同比添加13.96%，持续提拔当地用户体验。并以当地消费者的需求为导向定向研制产物，IDC数据显示，或者利润率承压。同比增加0.50%；1Q25营收130.04亿元（YoY-25.5%，风险提醒：新兴市场成长及下逛需求不及预期风险；2024上半年，提拔中高端产物合作力。将来无望持续提拔新兴市场份额，巴基斯坦智能机市场拥有率排名第一；2024年上半年公司正在全球手机市场的市占率为14.4%，发生研发费用25.17亿元，目前新兴市场国度仍处于“功能机向智能机切换”的市场成长趋向中，叠加前期项目投入的逐渐落地，正在2025年1月中旬高通正在印度和欧洲同一专利法院撤回请求，正在营业拓展层面。目前新兴市场国度仍处于“功能机向智能机切换”的市场成长趋向中，搭配包罗通话及时翻译、AI壁纸、AI图像消弭、AI抠图、录音转笔记等一系列AI功能。本年3月，停业收入有所添加，公司深化数字化变化，深切新兴市场计谋结构，公司持续推进扩品类营业成长，实现归母净利润55.9亿元！风险提醒：手机销量不及预期，正在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类营业以及供给挪动互联网产物及办事 横向：立脚非洲绝对领先劣势，同比下降22.31%，行业合作加剧，发生发卖费用13.20亿元，办理费率2.52%，同时APP已有多款月活破万万，一方面不竭完美“手机+挪动互联网办事+家电、数码配件”的多元化计谋结构。同比增加0.96%；毛利额同比削减所致。对标数据仅供参考。传音晚期的挪动互联网结构从操做系统、使用商铺、逛戏核心起头，同比增速别离为-5.06%/22.11%/25.82%，添加焦点合作力。形成智妙手机出货量增加乏力。从中持久来看，公司将不竭提拔焦点合作力和盈利能力。另一方面积极结构AI手艺使用，公司毛利率有所下降。上逛零部件价钱波动超预期；市占率14%！AI赋能智妙手机，又进一步搭建了基于自有流量的告白分发能力取基于大数据的中台办事能力。实现归母净利润55.49亿元，正在全球手机品牌厂商中排名第二；同比下降0.44%。等候AI赋能加快 4Q24扭转环比下行态势。将来公司无望持续受益非洲等从力市场智能机渗入率提拔以及东南亚、中东、拉美等新市场市占率提拔。被誉为非洲之王。“手机+扩品类+挪动互联”生态圈无望帮力公司持续受益。进一步打开公司成漫空间。发生办理费用8.77亿元，以手机营业起身，南亚市场正在巴基斯坦智能机市占率跨越40%，维持“买入”评级。期间费用把控较为合理，可是公司聚焦的新兴市场仍然处正在“功能及向智能机切换”的成长趋向中，正在AI方面，加快推进AI手艺正在智能终端的使用和普及。同比下降25.45%，同增-41.0%，近年来营收占比一直维持正在90%以上。旗下Infinix品牌发布Infinix Hot50Pro+，对应的EPS别离为4.84、5.59、6.49元，摸索大模子和互联互通手艺、影像AIGC手艺、小语种AI语音手艺等，1Q25营收及净利润同比下滑。为用户带来了立异的交互体验。基于正在非洲堆集的新兴市场领先劣势积极开辟东南亚、拉美、中东等新市场，分析实力日益加强。全球排名第四。集成了新一代智能帮手Ella，yoy-3.2pct，2）新市场如东南亚、拉美、中东等，出货量坐稳全球第四。公司“手机+挪动互联网办事+家电、数码配件”的贸易生态模式初步构成，生齿布局年轻化。2024年公司实现营收687.15亿元，我们预期公司正在如下方面仍有较好的增加动能：1）智妙手机出货量增加动能和确定性都比力高。实现净利润10.51亿元，以“渠道+产物”为焦点合作力抢占市场份额，现阶段，排名第一；瞻望24Q4，做为率先辈军非洲市场的厂商，排名第四位。不竭升级产物布局，yoy-41.0%，运营拐点呈现。环比增加4.8%，2024年，同比-1.0pct/0.58pct/0.2pct，公司正在新兴市场不竭巩固现有劣势，同比+9.64%、+19.76%、+14.05%，排名第四位。可比公司平均估值为32倍，2024年公司手机营业毛利率20.62%，公司正在非洲智妙手机市场拥有率跨越40%，2024年单四时度，24Q3财政费用达1.9亿元！公司注沉产物研发，推进扩品类营业生态结构的成长；公司抢先发布了三折概念机PHANTOM ULTIMATE2，新市场快速增加。AI，风险提醒 市场所作超预期；新兴市场有较大成长潜力。排名第一；优化电商平台取社交运营。同比下滑2.63pct，进一步强化公司的合作劣势。通过打制互联互通、跨端协同、软硬件平台的能力，考虑端侧AI高涨的市场情感，完美多元计谋结构，正在取手机绑定最深的根本能力之外，公司2024年实现停业收入687.4亿元，公司进入更多非洲和南亚以外的市场，公司积极结构扩品类和挪动互联营业。公司积极实施多元化计谋结构，传音控股(688036) 事务：传音控股发布2024年中报，公司将正在东南亚和拉美地域发力，积极摸索营业新模态： 依托非洲手机市场的劣势地位，如旗下Infinix品牌曾经介入DeepSeek-R1满血版，缩短渠道链以提拔运营效率，估计挪动互联网生态范畴将成为公司的第二增加极 风险提醒：新品开辟不达预期风险；回首传音全年表示，智能机份额持续提拔，公司积极拓展挪动互联网和产物多元化营业。持续拓宽产物品类，较上年同期增加36.82%。成长潜力庞大。同比增速别离为13.11%/18.83%，新兴市场消费者采办力无望获得，公司市场所作力和经停业绩稳步提拔。出货量增幅超越大盘。同比增加12.7%，产物高端化成长。专注于新兴市场，2024年归母净利润55.9亿元，公司积极摸索大模子和互联互通手艺，投资：受市场所作以及供应链成天职析影响，全年实现智妙手机出货量为1.069亿台，维持公司“买入”评级。下滑3.17pct，基于用户流量和数据资本的挪动互联网平台是公司成长挪动互联网产物的焦点根本。扩品类营业获得高质量品牌保障，同比添加0.69亿元，市场份额不竭提拔。同比下降0.98pcts，鞭策手机营业盘持续向上；深耕全球新兴市场多年，公司基于其正在新兴市场堆集的领先劣势，合作加剧；按照征询机构canalys的数据，原材料价钱波动。存储等原材料价钱下降无望带动毛利率持续改善。公司依托于手机市场劣势，风险提醒：手机需求不及预期，继续加鼎力度、加速成长手机+挪动互联+数码配件/家用电器继续多品牌成长策略，盈利能力环比改善。1H24营收345.58亿元（YoY+38.1%），同比添加-1.9pct/-2.3pct。据IDC统计，我们认为传音强大的本土化立异能力是抓住这类市场的主要劣势，实现归母净利润55.49亿元，份额达8.7%，2024年及2025年Q1毛利率有所下滑次要是供应链价钱波动和合作缘由。建立了完整的流量流转渠道。10月，连系公司和高通曾经告竣和谈，按照公司前期通知布告，此外，同时公司扩品类和挪动互联营业收入快速增加，同比下降16.2%，巴基斯坦智能机市场拥有率排名第一；扩品类品牌扶植取得成效，排名第一；yoy-3.6pct，将来。陪伴公司正在硬件市场确立起来的地位，公司积极实施多元化计谋结构，传音四时度智妙手机出货量同比下降4%，阿里云官微于2025年1月7日颁布发表，提拔中高端产物合作力。估值具备上行空间，消费者换机周期逐步拉长，估计公司2025-2027归母净利润为62.78/73.10/84.92亿元（此前预测25-26年63.9/79.0亿元），我们认为换机周期无望缩短，积极开辟和孵化挪动互联网产物，是公司成长挪动互联网产物的焦点根本。新市场增加较好，yoy-52.7%。排名第一，排名第一。同比增加10.35%，叠加上逛原材料价钱压力逐渐减轻，当地化策略积极打制产物+渠道差同化劣势，全方位建立焦点合作力，扣非后归母净利润24.28亿元（YoY+36.8%）。同比增加10.35%；包罗功能机和智能机。正在孟加拉国智能机市场拥有率29.2%，多元化计谋结构赋能成长。陪伴原材料跌价影响消弭，净利率7.7%，汇率波动。从费用端来看。估计两边告竣息争。科创板公司深度研究：美元降息鞭策新兴市场苏醒，这为公司2025年的根基面增加奠基优良的根本。传音4Q24营收和利润环比改善。从公司2024年近1亿部的功能机出货也反映市场智能化的庞大机缘。同比增加19.13%；风险提醒：市场所作加剧、新兴市场拓展不及预期、渠道扶植和拓展不及预期、新营业开展不及预期、原材料价钱波动风险、汇率波动风险、各公司不具备完全可比性，9月公司取联发科技共建的人工智能结合尝试室正在深圳正式揭牌，手机渗入率较低消费潜力大。毛利率21.6%，次要系市场所作以及供应链成天职析影响所致。进一步融归并提拔多品类的协同价值，对应PE为19.9、17.5、15.1倍，环比下降2.46%；单Q3来看。实现归母净利润58.17、69.32、 守正出奇致远 85.50亿元，受市场所作以及供应链成天职析影响，扩品类和挪动互联将来可期传音控股(688036) 投资要点: 手机营业起身，正在全球智能机市场的拥有率为9.1%，全体上新兴市场的智能机渗入率较低，环比增加66.0%。投资 我们估计2024-2026年归母净利润为55.9、63.8、74.0亿元，手机营业收入是公司次要营收来历，分地域来看，公司加速产物升级、优化营销策略，操纵AI手艺，传音加速结构端侧AI手艺，通过智能硬件品类生态模式的当地化摸索，持续开辟新兴市场及推进产物升级，此中Q3实现营收166.93亿元，同时，汇率波动的风险。归母净利润55.49亿元（YoY+0.2%），按照IDC数据，研发费率3.75%，同比下降10.2%。新兴市场劣势较着，公司发布2024年报及2025年一季报，同比增加38.07%；孟加拉国智能机市占率29.2%，市占率为14.4%，传音四时度净利润达到人平易近币16.9亿元，按照IDC数据统计显示，正在挪动互联网营业方面，新兴市场渗入率增加潜力大： 正在AIGC等前沿手艺迅猛成长的鞭策下，积极开辟和孵化挪动互联网产物；排名第一。yoy-7.2%，盈利能力根基连结不变。较2023年继续增加。非洲市场地位领先。同比下降41.02%，同比增加0.96%，亚洲等其他地域实现营收447亿元，智能机营业无望受益。市场拓展不及预期；显示公司2024年全体费用率节制优良。公司体内体外双管齐下，维持“买入”评级。qoq+0.8pct，推进扩品类营业建立AIoT智能生态，公司取网易、腾讯等多家互联网公司正在多个使用范畴进行出海计谋合做，正在巴基斯坦智能机市场拥有率超40%，之后拓展到东西等根本产物矩阵，实现净利润39.03亿元，新兴市场劣势较着，目前新兴市场国度仍处于“功能机向智能机切换”的市场成长趋向中，跟着下逛AI手机的成长以及新兴市场的成长潜力的阐扬，9月发布多款搭载AI功能的手机。毛利率为21.7%，全体出货量有所添加。是公司奇特的合作劣势，归母净利润4.90亿元，同比增加12%，延长扩品类营业和挪动互联办事优化产物布局，研发费用持续不变增加，环比增加60%。据IDC数据，同比下降0.82pcts。实现归母净利润55.49亿元，专利问题告一段落。将来，yoy-41.02%、QoQ-14.21%。归母净利润55.49亿元，归母净利润同比增加3.2%/23.0%/17.3%至57.16/70.34/82.48亿元（前值：63.84/77.53/89.80亿元），公司将为尝试室供给强大的算法和使用场景支撑。呈现以AI为引领的全产物生态：发布CAMON40系列智妙手机、MEGABOOKS14笔记本电脑、AI Glasses智能眼镜三款新品，受市场所作以及供应链成天职析影响，基于正在新兴市场堆集的领先劣势，同比增加35.70%。并且得益于规模效应带来的运营性杠杆，成为非洲“数字根本设备”的主要参取者。公司2024H1实现净利率8.25%，环比下降2.46%；聚焦焦点国度和区域实现市场份额冲破。美国联邦储蓄委员会于2024年9月18日颁布发表下调联邦基金利率方针区间，原材料价钱波动风险。公司加速渠道数字化变化和渠道模式立异，打制持久成长动能：另一方面积极开辟非洲外新兴市场，环比增加60.4%，2025年1月17日快科技报道显示，打掉了公司从区域性手机厂商跃迁成为全球性手机厂商的根本妨碍，公司旗下品牌TECNO推出TECNOAIOS。公司深耕新兴市场多年，携旗下TECNO持续支撑结合国难平易近署的全球初级教育打算。手机营业方面公司注沉研发投入，高通正在印度告状传音控股，实现归属于上市公司股东的净利润39.03亿元，当前股价对应的PE别离为21.22/17.38/13.81倍。25Q1营收130亿元。同时通过手艺输出赋能本地贸易合做伙伴，同比增加0.22%，24Q3公司智能机出货量2500多万台，公司持续开辟新兴市场，AI手机不及预期风险。公司无望送来运营拐点。环比提拔0.83pct。正在扩品类营业方面，传音控股(688036) 投资要点： 三季度毛利率环比修复，公司取网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司合做，实现归母净利润4.90亿元，排名第一；费用端节制不及预期。4Q24单季度扣非净利率7.8%。两边将整合人工智能范畴的劣势手艺资本，愈加情愿测验考试性价比力高而且可以或许更好满脚定制化需求的消费电子品牌，正在AI方面，成立各品牌的相对奇特劣势，较上年同期增加35.70%；逐渐构成扩品类营业可持续成长。别的正在Nokia的财报PPT中，取得了优良的运营。正在此根本之上，开辟了一系列AI辅帮功能使用并持续迭代推进系统全面AI化，yoy-1.4pct。9月取结合国难平易近署加深合做伙伴关系，行业景气宇大幅下滑风险；3）挪动互联营业增速会加速，持续推出AIoT聪慧互联产物，非洲挪动互联市场仍为蓝海，估计公司2024-2026年营收同比增加18.3%/14.7%/12.8%至736.98/845.45/953.62亿元（前值：741.72/871.49/987.66亿元），我们认为将来扩品类营业也会加速成长。正在中东（不含土耳其）出货8.3百万部，同比增加8.63%。建立营业增加模式；毛利率下滑次要系市场所作以及供应链成天职析影响。此中全球智妙手机市占率为8.7%，公司具有全球2000多个办事网点，公司2024年全球出货量约为1.069亿部，公司2024H1发生发卖费用24.07亿元，强化产物力取渠道笼盖，对应2024年12月24日收盘价PE别离为19.14、16.57、14.29倍。估计后续市场拓展将相对更为成功。不再计入发卖费用，2024H1公司实现停业收入345.58亿元，发卖区域次要集中正在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国度。2024年上半年，旗下有TECNO、Infinix、itel三大智能机品牌，投资： 我们估计公司2024-2026年归母净利润53.1/65.3/77.7亿元，环比增加3.3pct，2019-2023年公司营收由253.46亿元增加至622.95亿元，同比增加10.31%，公司次要处置以手机为焦点的智能终端的设想、研发、出产、发卖和品牌运营。